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皇氏乳业产能释放效应将逐步显现今时

发布时间:2019-09-29 11:20:49 阅读: 来源:冷冻机厂家

皇氏乳业产能释放效应将逐步显现

业绩低于预期,主要原因是新收购甲天下食品还未投产,其亏损拖累业绩。公司10 月份收购了关联企业广西皇氏甲天下食品有限公司71%的股权,根据新会计准则,需要将其近两年的业绩合并入报表,甲天下食品2009 年净利润亏损517.5 万,2010 年前10 个月净利润亏损448.4 万,合并之后2009 年公司基本每股收益0.39,2010 年基本每股收益0.55。如果剔除甲天下食品亏损减少公司净利润400 多万,基本每股收益大约0.59。2011 年甲天下食品将逐步投产,实现盈利,达产后能为公司贡献1.2 亿收入。

另一方面原因是2010 年原奶价格上涨幅度超出预期,同时常温奶增长较快导致整体毛利下降。常温奶产品毛利相比巴氏奶稍低,常温奶占比由2009 年的30%提升到2010 年的40%,造成公司产品总体毛利率有所下降。2010 年原奶价格上涨幅超过20%,随着奶牛存栏量逐步上升,饲料价格涨幅放缓,我们认为2011 年原奶价格增速将放缓,公司通过产品结构高端化发展将逐步转嫁成本压力。

2010 年液体乳销量接近7 万吨,销量增幅超过40%,公司产品需求仍然旺盛,随着募投项目逐步投产,支持收入高速增长。募投项目完全达产后液态奶的产能将达到10.5 万吨,加上10 月底新购厂房具有日处理酸奶50-100 吨的生产能力,这些产能都将在2011 年投产,6-12 个月可以实现100%达产,公司的产品目前仍是供不应求,广西本地广阔的市场空间及产能逐步释放支持公司未来3 年保持30%以上的增长。公司未来将继续扩大产能,在高新区新购一块500 多亩的地,计划未来建新液态奶加工基地, 2011 年广东地区也是公司发展的重点区域。

高端水牛奶在春节期间已经在广西试卖,销售情况很好,第一批货5000 件在2日内售完,1 个月后将借助两会等政治性活动在北京面世。公司在春节期间在广西推出了高端水牛奶礼品包,每件8 盒,250ml 苗条装,售价168 元,毛利超过70%,销售情况很好。3 月公司打算借助两会等政治性活动,在北京开始逐步投放,仍是走高端路线,前期是树立品牌,未来再逐步放量。

我们调整2010 年-2012 年公司的EPS 到0.55、0.80 和1.06 元。虽然今年业绩低于预期,但我们认为公司通过产能逐步释放和向外拓展市场,未来仍能够保持30%-50%的增速。如果差异化产品高端水牛奶在省外推广顺利,为公司业绩带来很大弹性,我们看好公司基本面,继续维持 推荐 的评级。

投资者可以对皇氏乳业进行关注,从而进行有利投资。

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