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经济转型时代多听未来先生的扬州

发布时间:2019-09-14 15:30:34 阅读: 来源:冷冻机厂家

经济转型时代 多听未来先生的

最近,银行贷款利率放开、地产公司融资、创业板公司的增长与泡沫都是大家热议的话题。这背后,离不开经济结构调整的主线。在经济转型的时期

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,对投资者而言最危险的事,莫过于抱着简单的估值指标来看公司了。

去年初,记者发表了文章《6倍市盈率之思:局部确定的认知圈套》。文章没有预测6倍市盈率公司未来的股价涨跌,只是说,以简单的静态指标衡量企业价值,是极其危险的行为。一年多过去了,6倍市盈率的股票还在地上趴着,而一直被人们高呼估值太高的一些公司,市盈率却居高不下。

看市盈率几倍,现金流怎么折算,对大多数专业人士来说,都不是什么难题。但市盈率从来不会给你提供一张“免死金牌”,所谓的低于重置成本、每股未来折现几块钱等等,都需要有太多的前提假设。

这些假设包括:公司高管要诚信,行业不会发生巨变,经济政策不会出现巨大调整等等。我们经常看到一些公司的土地价值明明超过了市值几倍,但是,这些土地再值钱,它也是到不了投资者荷包里,除非你能当了企业的家,把土地卖了。

投资者对于企业价值的评估,本质上是基于现实的基础上,对于企业未来发展预期的评估。现实是比较容易认清的,难的是在未来。现在市盈率6倍,明天像无锡尚德那样破产了,那6倍太贵了;现在6倍,明年业绩出现爆发式增长,那6倍太便宜。

巴菲特经常用净资产收益率和市盈率去考察公司,但是他绝对不会说,我是因为可口可乐市盈率6倍、净资产收益率15%而投资它的。因为除了这些指标,他还知道,这家公司,叫可口可乐。

之所以在今天再来谈这个问题,是因为,在经济转型到关键时段的今天,对于未来的不确定性需要格外重视。

在经济转型的今天,很多行业的属性可能发生变化,原来的成长性行业,可能更换属性,一蹶不振。在过去的很多年,我们看到煤炭行业出现黄金十年,看到黄金、铜的价格出现多少年的牛市,看到水泥公司业绩持续增长……这些,现在都在悄然改写。

在一个行业的黄金十年里,可能也有它的小周期。就像在中国的出口经济高速增长的年代,可能有一两年出现低迷,但是大的周期是增长的,这个时候,在小周期里,去谈这些公司的静态估值低是有意义的,历史经验是有意义的。一个行业如果持续20年有30%的增长

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,那市盈率到30倍以下,经典的理论就认为,这个估值偏低。但是如果这个大的周期改变了,不好意思,游戏规则变了,你得多听未来先生的。

在经济转型的时代,往往会超越历史的经验。

经常看到网上说,一家公司的估值太高,要几百年才会收回成本,这种说法,完全忽略了企业发展是动态的。亏损的很多高科技企业

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,可能几年就会成长为利润十亿级的巨头,这种时候,简单的估值靠边站吧。

在转型的时候,需要更多地着眼未来,哪些行业有前途,哪些公司的产品将会顺应历史的潮流。而至于估值多高算高,估值多低算低,那恐怕也只有未来先生才知道。

这就好像,十年前,再聪明的分析师也不算出来,苹果公司2013年的营业收入可以到多少亿美元。